方正證券：戰略看多中國經濟和A股結構性牛市 @ 展元的採購名單

方正證券：戰略看多中國經濟和A股台灣電動床工廠結構性牛市

方正證券任澤平等認為，經過10-15年單邊下滑，16-18年中國經濟將L型築底，市場上大部分預測認為明年GDP增速應該是在6.5%以下，預測6.7%。

從今年四季度到明年上半年向上的力量主要來自出口的復蘇，新一輪企業的資本開支，向下的力量來自於房地產調控，再度去庫存。大傢將會看到，大致在2018年下半年到2019年中國GDP增速可能突破L型一橫向上，那時候，新一輪產能周期疊加再度補庫存周期，向上的動能很強。所以，市場上所有的經濟空頭必須在18年上半年翻多，如果在18年下半年還有沒翻多就再也沒有機會瞭。

現在也有一些觀點，認為中國經濟增速可能重回高增長，任澤平則認為中國經濟未來會構築一個新的增長平臺，改革開放之後到2008年金融危機前年均GDP增速9.8%，高速增長，未來新得增長平臺可能在5%-6%左右，高的時候7%-8%，低的時候4%左右，更重要的是，從高速度轉向高質量發展階段。

從現在開始往18年看，中國經濟正在構築新的中速增長平臺，供給側改革以及環保將是新常態，從過去政策不出中南海到現在的政令暢通，有十分深刻的政治經濟學原因。所以總的來說，通脹壓力易上難下、但總體溫和，主要的原因是：美國失業率創2000年以來的新低，薪資上漲；原油是通脹之母，價格創新高；上遊價格向中下遊傳導；環保抬升豬價；需求有韌性，供給側改革；房地產長效機制，租賃房推出；金融去杠桿，貨幣穩健。

所以，貨幣政策將中性穩健，短期不會再度寬松、重走老路，甚至在未來相當長的一段時間可能是易緊難松的，為什麼呢？因為經濟L型，通脹預期上升，政策導向從高增長轉向高質量，房地產在調控，金融在去杠桿，所以我們找不到短期貨幣再度寬松的理由，再度寬松不就是走回頭路嗎？這與新時代顯然是不相符的。

十九大報告明確提出，我國經濟已經由高速增長階段轉向高質量發展階段，原來的提法是高速轉向中高速，這是一個非常重要的變化，而且，中財辦專傢解讀說翻番目標以後不提瞭，換句話說，即使未來經濟有小幅回落的話，後面也不會再度貨幣寬松。而且，從全球范圍看，美國、歐洲這些主要經濟體台灣電動床工廠先後從底部走向復蘇，他們的貨幣政策也在逐步退出寬松的環境，所以中國經濟L型和貨幣回歸穩健與全球經濟周期基本相符。

電動床那麼未來政策的著力點是什麼？新周期的政策導向是什麼？他認為未來政策的著力點就是19大報告提出的新時代，社會主要矛盾轉化，政策的著力點轉向高質量發展，推動中國從原來的速度效益型轉向創新驅動的高質量發展階段，這是十九大報告非常提綱挈領的大判斷，有瞭新的論斷、新的認識才有瞭新的思想新的戰略。改革開放過去三十多年主電動床要是解決人民日益增長的物質文化需求，80年代溫飽，90年代耐用品，2000年後的住行。什麼是美好生活？任澤平的理解是追求健康快樂的生活品質，消費升級、先進制造、科技創新、環保、房地產長效機制、扶貧、新一輪對外開放等。當然，它的核心是供給側改革。

對未來大類資產，方正證券戰略看多中國經濟和A股結構性牛市，2014年主要靠改革推動的風險偏好上升和貨幣放水推動的無風險利率下降，不是靠基本面，14、15年經濟在下滑。但是這一輪結構性牛市主要靠基本面推動，所以這個市場獲得能夠持續上漲的板塊，一定是要有紮實的業績支撐，講故事的股票難以獲得市場法認可，消費、金融、周期、先進制造、真成長是重點推薦的方向。債市以配置為主。

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